|
一、 中国货币供应量增速与上证A 股走势
我们收集了中国M1、M2 的月度数据以及上证综指的月度平均数据，样本区间为1995年12 月至2008 年12 月，共包括157 个观察值。把样本数据处理成月度同比数据，做计量分析。
计量分析结果显示：第一，M1同比增幅与上证指数的关联性很强，二者的相关系数高达0.67。格兰杰因果关系检验的结果显示，上证A 股领先M1同比4 个月，而反过来，M1同比指标并不能很好地预测上证A 股的走势。第二，M2 同比与上证指数的相关系数仅为0.14，M2同比与上证A 股走势之间的因果关系不显著。第三，(M1-M2)同比增幅差领先A股走势1 个月，二者之间的相关系数高达0.42。但是，我们需要谨慎地对待(M1-M2)同比增幅领先A 股走势的结论。从图4 可以看出，在某些时间段上证综指的走势明显领先(M1-M2)同比增幅。计量分析过程，也体现了这一结论不够稳健的特点，当我们把滞后期调整为2个月或以上时，因果关系变得不再显著。
二、美国货币供应量增速与股市走势
我们收集了美国货币供应量M1、M2 的月度数据以及S&P500 和道琼斯指数（DJIA）的月末数据，样本区间为1972 年12 月至2008 年12 月，共包括427 个观察值。把样本数据处理成同比数据，做计量分析。
我们分析了M1、M2 及（M1-M2）与S&P500 以及DJIA 变动率同比数据之间的关系，计量分析的结果显示，三种货币供应量同比增速对美国股市的走势都没有预测能力。
造成中美数据分析结果差别的原因可能是：中国的金融体系，是靠银行系统驱动的；而美国金融市场，市场因素占主导地位。国内市场多余的流动性，欠缺投资渠道，很自然就会流向股市，所以M1 同比增幅以及M1-M2同比与上证A 股之间的关联度强；而美国市场投资品种广泛，资金来源也是多种渠道，跟美联储的货币供应量增速的关联性不强，货币增速不是股市很好的预测指标。
|
